华西证券：给予王力安防买入评级

　　华西证券股份有限公司戚舒扬,金兵近期对王力安防进行研究并发布了研究报告《安全门领头羊，产能释放轻装出发》，本报告对王力安防给出买入评级，当前股价为9.65元。

　　国内首家安全门上市公司。 公司创始于 1996 年， 2021 年在上交所主板上市，主营业务为安全门、智能锁、木门、智能家居等产品，是全国安防门锁首家上市企业。董事长王跃斌先生及一致行动人合计持股 77.30%。 2016 年至 2022年，公司营业收入从 14.50 亿元增长至 22.03 亿元，年均复合增长率 8%， 毛利率/净利率基本维持在 30%/10%的水平上。公司严控风险，于 2022 年单项计提了部分风险较高的地产客户， 23H1 收入超过 2021H1 历史前高的基础上经营活动现金流净额为 1.44 亿元同比转正，轻装再出发。

　　安全门行业供需格局预计优化。 我们测算 2021年安全门年需求量 5242 万樘，市场空间约 420 亿元。目前安全门行业集中度不高，头部企业王力安防市占率仅为 4.41%。我们认为， 1） 2009至 2022年，地产行业销售面积CR10由8.09%提升至 22.13%， 地产集采趋严或将延续； 2)《防盗安全门通用技术条件》 新国标 2024 年 1 月将正式实施，加强了抗破坏能力要求，浙江省市监局 2020 年 10 月和 2021 年 9 月安全门抽查不合格率均超 4%， 叠加消费升级推动第三代产品智能锁安全门渗透率提升，大企业竞争优势进一步提高；3） 2017-2022 年智能家居规模由 3255 亿元上升至 6516 亿元，年化增长率高达 14.89%， 头部 IT 企业通常更愿意与品牌企业合作，智能化优势或将形成， 以上三大驱动因素或将推动行业供需格局优化，集中度提升。

　　产能扩张助力公司突破瓶颈，成本处于下降通道。 2016-2019 年，公司设计年产能约为 168-179 万樘，产能利用率维持在 95%左右，产能瓶颈显著。 长恬智能制造基地是目前行业最先进的生产线 年后工厂逐渐投产，公司产能进入扩张周期，成本中枢不断下移，发展有望按下加速键。

　　木门、智能锁外延发展，“1+N”渠道协同可期。 近年来公司在巩固安全门主业优势的同时， 加速发展木门、智能锁等业务。公司安全门主业规模较大，以此为突破口，有望在工程端实现渠道协同，推动“1+N”模式发展。 我们认为公司对标国际领先安防企业亚萨合莱，长期发展空间充足。

　　产能释放不及预期、渗透率提升不及预期、需求不及预期、成本高于预期、系统性风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券赵中平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为55.83%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.12亿，根据现价换算的预测PE为20.18。

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为13.13。

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